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2019年挂牌上市的嘉美包装袋，自挂牌上市Hathras就因业绩市场预期大幅下滑和关联子公司等难题备受争论。日前其因信用风险水准上升市场预期遭降班，总之另一家裂稃袋巨擘资本金链已经十分亢奋。

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信用风险评级展望今后遭上调

5月28日，嘉美包装袋（002969.SZ）报告书称，华融国际性将子公司信用风险评级展望今后由平衡列入正面，竭尽全力保持市场主体和有关本息信用风险等级为AA。

信用风险评级展望今后修正报告书

华融国际性指出，嘉美包装袋信用风险水准在今后12-18个月内可能将上升。可能将促发信用风险评级上调的不利因素主要包括商品价格大幅下滑、原料价格下降、负债体量不断扩大、偿付潜能淡化等。

《小债机构看盘》统计数据，现阶段嘉美包装袋仅续存16嘉美债一头可转债，该券发售于2016年12月，现阶段银行存款0.49亿，货基8%，时限为5TNUMBERbp，将于此年12月8日遭遇转股。

16嘉美债基本上条文

日前，嘉美包装袋拟发售股票不少于7.5亿可转债，募资资本金拟股权投资嘉美包装袋的年产量10Avold下端罐产线工程项目等。

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中长期偿付阻力大

申明数据资料表明，嘉美包装袋设立于2011年，子公司总部坐落于合肥市宣城市，主要业务是医药生物包装袋容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务。

据悉，嘉美包装袋已经成为中国产能最大的三片罐制造企业之一以及最大金属易拉罐生产商之一，2019年12月在深交所中小板挂牌上市。视觉喷码检测设备

嘉美包装袋官网

从股权结构上来看，嘉美包装袋的控股股东为中国食品包装袋有限子公司，持股比例为48.92%，穿透后实控人为陈民和厉翠玲，两人合计持有54.35%的股份。

股权结构图

纵观嘉美包装袋近年来的盈利潜能，2017年其营收和净利润双双大幅下滑，净利润大幅大幅下滑77.62%，随后两年盈利潜能缓慢回升。

今年一季度，受新冠肺炎疫情影响，嘉美包装袋营收腰斩，净利润由正转负亏损1961.6万元，同时经营性现金流也由净流入转为净流出，现金流净额为-1.03亿。

盈利潜能

截至最新报告期，嘉美包装袋的总资产为35.09亿，总负债14.49亿，净资产20.6亿，资产负债率41.29%。

《小债机构看盘》分析负债结构发现，嘉美包装袋主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为79%，其负债结构不合理，中长期负债占比偏高。

截至今年一季末，嘉美包装袋有中长期借款2.28亿，应付票据4.28亿，一年内到期非流动负债2.59亿，流动负债合计11.46亿，其中一年内的中长期负债4.87亿。

而相较于中长期负债，嘉美包装袋的自有资本金流已无法覆盖负债。

截至今年一季末，其账上货币资本金还有5.69亿，较2019年年末上升22%，除去受限资本金可用资本金仅1.58亿，再加上经营性现金流为净流出状态，其中长期偿付风险较高。视觉喷码检测设备

货币资本金情况

流动性亢奋之下，嘉美包装袋对外融资需求较为强烈。

《小债机构看盘》统计数据，除了银行借款和债券融资，嘉美包装袋还有64次租赁融资和3次应收账款融资。

在银行授信方面，截至今年一季末，嘉美包装袋授信总额为2.62亿，未使用额度为0.34亿，可以看出其财务弹性不佳，备用资本金有限。

银行授信情况

值得注意的是，嘉美包装袋存货体量较大，截至今年一季末存货有3.93亿，占流动资产的31%，占净资产19%，存货高企对资本金形成较大占用。

一直以来，嘉美包装袋的主要客户有养元饮品、王老吉、银鹭集团、达利集团、喜多多、惠尔康等，其中养元饮品销售额占比超50%，可以看出其客户集中度较高。

前五大客户销售情况

2019年以来，养元饮品经营业绩市场预期持续大幅下滑，嘉美包装袋的经营亦受到影响，因此具有较大潜在业务波动风险。

值得一提的是，养元饮品还是嘉美包装袋的股东，养元饮品实控人姚奎章通过雅智顺子公司间接持有嘉美包装袋7.06%股权。

总得来看，挂牌上市拓宽了嘉美包装袋直接融资渠道，但今年突发疫情对其业绩市场预期打击较大，现阶段其非受限资本金持续减少，中长期偿付风险加大，另外单一大客户占比过高也是隐忧之一。视觉喷码检测设备

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饮料包装袋巨擘

1993年，陈民在厦门大学国际性金融专业毕业后，进入福建一家制罐子公司工作，从基层业务员一路升任业务经理，副总经理。

2004年11月，陈民与团队一起北上，在保定设立河北嘉美，也就是嘉美包装袋的前身。

由于提前布局，一家独大的河北嘉美很快在北方打开了市场，收获了养元饮品、达利集团等大客户。

嘉美包装袋董事长陈民

之后，随着老百姓生活水准提高，下游饮料行业开始进入爆发式增长，乘着东风嘉美包装袋也迎来了跨越式增长。

2004-2016年，在中国饮料成长最快的十几年间，嘉美包装袋每年都在增加产能，一路从一家小子公司发展成具有30亿资产的行业巨擘。

2019年12月，嘉美包装袋在深交所中小板登陆资本市场，迎来发展的高光时刻。其实早在十年前，2009年嘉美已在韩国交易所创业板市场挂牌挂牌上市。

另一家自挂牌上市Hathras就备受争论的包装袋业龙头，现阶段遭遇疫情和单一大客户双重阻力，业绩市场预期亏损之下流动性难题待解。